抓住风口

本期要点：充分前瞻，把握机会！

你好，我是王煜全，这里是王煜全要闻评论。

前天，Anthropic宣布完成其F轮融资，单轮狂揽130亿美元，投后估值达到了令人瞠目的1830亿美元，成为全球估值第二高的私营科技公司。

支撑这一估值的，是Anthropic惊人的增长曲线。公司年化营收在8个月内从约10亿美元飙升至超过50亿美元。更关键的是，企业客户总数突破30万，其中运营收入高达10万美元的大型客户数量增长了7倍。

另一边，前段时间，木头姐Cathy Wood的方舟投资（ARK Invest）发布了研报，再次表达了对于的看好。他们预测特斯拉的无人出租车（Robotaxi）业务到2029年可能占据公司90%的企业价值，因为特斯拉将会撬动未来10万亿美元的Robotaxi市场，并占据其中的重要份额。

表面上看，这是两条赛道上截然不同的两个故事。但我们认为，背后有相通的商业逻辑，那就是这两个公司都找到了相对清晰的目标市场，表现出了爆炸性增长的潜力，并得到了资本的认可。

要理解科技公司的价值，认知的领先性极其关键。核心在于，不是看公司今天赚了多少钱，而是看它通过技术革命，能够创造出一个多大的市场。后知后觉者，要么错过了早期布局的黄金期，要么在泡沫已经形成后才加入，成了接盘者。

新市场！

首先，我们要看到，颠覆性技术的价值，不能用旧的市场数据为依据来评估。

当谈论特斯拉Robotaxi的潜力时，人们常将其与Uber和Lyft市值进行对比。因此，认为即便特斯拉吃掉整个出行服务市场，也仅是增加了2000亿美元的价值。

但这无疑忽视了两个关键点。

第一，Robotaxi将是一个急剧扩张的市场。

由于司机成本的存在，Uber等传统网约车服务价格较高，大部分人只是将其作为一种补充性的出行选择。

然而，Robotaxi的电动化加上无人驾驶，很可能将价格大幅降低。此时，市场规模将指数级的增加，以往选择自驾或公共交通的人就都会转向Robotaxi。

第二，不仅市场有了，特斯拉也具备吃到最大块蛋糕的能力。

我们此前便分析过，特斯拉Robotaxi的上线标志着他们正在从电动汽车制造商进化为出行服务提供商。

一方面，特斯拉位于奥斯汀的超级工厂，每天产能就超600台，足以覆盖Robotaxi的需求。

Waymo在2025年全年只能新增约2000辆Robotaxi，因为他们要花费高昂的成本改造车辆，而特斯拉可以在数天完成同等规模的布局。

另一方面，未来Model Y车主还能直接将车辆接入特斯拉的Robotaxi平台参与运营。这意味着特斯拉无需承担车辆购置和运维成本，能迅速组建一个数十万乃至上百万辆车的Robotaxi车队。

当然，光有车子也是不行的，自动驾驶的技术水平也很重要。这方面特斯拉也颇具优势。

自动驾驶系统的表现依赖于数据量和对于极端场景（corner case）的覆盖。

Waymo依赖昂贵的激光雷达（LiDAR）和预先绘制的高精地图，奉行慢工出细活的理念，这就需要投入大量人力去挖掘数据中的极端场景来优化算法。

而特斯拉在全球的数百万辆汽车，每天都在源源不断地回传数据，并通过影子模式自动标注。他们就不需要像Waymo那样对每一条街道都进行精细测绘，就让AI能应对更广泛的未知场景。

所以，可以推断，一旦特斯拉突破了监管方面的障碍，就能快速抢占市场，从而迅速摊薄成本，并赢得Robotaxi这个终局竞赛。

认知如何变现

我更想强调的是，正是由于这样的逻辑，我们不能按照传统车企的逻辑去评估特斯拉。

当一个公司通过某个颠覆性新技术切入一个庞大且清晰的市场，且表现出显著的替代性和新增效应时，其未来价值就可能被计入当下的估值中。

这一点，更是在Anthropic高达1830亿美元的估值上得到了充分体现。

我们可以先对比一下OpenAI。ChatGPT的订阅模式堪称一锅乱炖，将替代搜索、文本生成、图片创作、深度研究等多种功能混合打包交给了订阅用户。优点是功能全面，缺点就在于深耕不足。用户可能因为某个功能尝鲜，但由于OpenAI的大部分功能都难以做到不可替代，订阅也就往往难以持续。

因此，OpenAI虽然有数亿的月活用户，但仍然面临变现的难题。

Anthropic则选择了AI编程这个明确且巨大的目标市场。

全球软件市场本身已达数千亿美元规模，企业和开发者的需求明确，付费意愿强烈。此外，AI编程让各个小白纳入软件领域，每个想尝试开发应用的人，都会成为Anthropic的用户。他们很有可能创造巨大的新需求。

此时，你就会发现，特斯拉和Anthropic的商业逻辑本质上是非常相似。它们都能降低门槛放大产业规模，都进入了即将快速增长的市场，并且都有潜力成为市场的主要参与者。

但最后，我也想指出一个残酷的现实，只有极少数人能抓住这类机会。

因为，这是一场认知和执行的争夺战。

我们只有让自己的认知领先于各大主流基金，在他们达成共识之前，就前瞻性地洞察到了潜在的巨大市场，且通过投资、创业或加入相关初创公司等各种方法去提前布局，才能让认知变现。

否则，你所看到的每一个所谓风口，都不过是在为前人的离场接盘。

这件事，在未来将极其危险。

如今，影子股市正在兴起。Robinhood等平台已经为未上市的公司创造交易途径，而天量的私募资本也在为独角兽们提供充足弹药。主流基金比普通人更早看清创业公司的未来价值，已经给出了合理高估值的情况下，Robinhood等平台却又进一步让一些嗅觉灵敏的散户们提前进入，进一步推高估值。那么当你接触到这些公司的股票时，往往已经具有不小泡沫。

但散户普遍缺乏客观估值能力，往往又会基于公司名气和概念炒作进行非理性追涨，在股市的狂热期进一步推高股价。

所以，现在特斯拉与Anthropic有泡沫吗？我认为目前大概率还没有。但我越发觉得，未来几年，也许就是2029年，随着一大批AI公司上市，再叠加可能的低利率金融环境，一场类似1929的金融大泡沫就有可能会到来。

所以前瞻性在这里就有了具体指标，最好是比主流基金前瞻一点儿，最差不能比散户更迟缓。如果你具备提前布局的能力，就可以尽情享受这场泡沫并能适时离场，但如果你只能人云亦云，就只会是个接盘侠。

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王煜全要闻评论，我们明天见。

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“特斯拉Robotaxi的局限性与未来”